금융 상품 - 원유 ETF/ETN의 롤오버란?

최근 WTI 원유가 마이너스로 내려가는 등 가격이 낮아 ETN 투자가 많아 지고 있다. 기다리면 원유 가격은 무조건 오를 것이니 기다린다는 사람이 많은데, 롤오버 비용으로 인해 유가가 올라가도 큰 이익을 보기 힘들 수 있다. 롤오버에 대해서 살펴보았다.

 

 

1. 롤오버의 사전적 의미

• 선물시장에서 롤오버란 매수차익거래잔고를 차근월물로 자동이전(이월)하는 것을 의미한다.
  (from 네이버 지식백과)

 

 

2. 롤오버를 왜 해야 하는가?

• 일반적으로 원유 ETF/ETN은 원유 실물을 거래하는 것이 아닌 선물을 거래하는 것이다.
• 즉, 5월 선물이라 함은 5월에 지정된 저장소/창고를 통해 원유 실물을 받을 수 있는 문서를 거래하는 것이라고 이해하면 된다.
• 선물 시장에는 만기일이 있으며, 만기일 이후까지 선물을 갖고 있다면, 실물 인수로 넘어가게 된다.
• 따라서, 증권사에서는 실물을 인수할 수 없기 때문에(저장, 운송비용 등) 만기일 전에 차근월물로 선물 문서를 변경해야 지속적으로 선물 거래를 진행할 수 있다. 이와 같이 선물을 차근월물로 이월하는 것을 롤오버라고 한다.

 

 

3. 원유 선물 만기일

• 원유 선물 만기일은 매월 21일 이며, ETF/ETN을 운용하는 증권사에서는 만기일 이전에 롤오버를 수행한다.
• 만약에 개인이 선물을 만기일 이후까지 들고있다면, 반대매매로 자동청산이 된다.
  (한국 증권사에서 실물 인수를 지원하는 서비스는 없는 것으로 알고 있다)
• 최근 WTI 5월물이 마이너스로 떨어진 것도 만기일 이전(4/20)에 선물 투매가 일어나면서 발생한 것이다.

 

5월물 WTI 전례없는 ‘마이너스’ 폭락…코로나·선물 만기일 충격

 

 

4. 롤오버 비용

• 롤오버 비용은 롤오버를 하는 과정에서 차근월물과 가격차이 때문에 발생한다.
  (다만, 내가 투자한 돈이 손해를 보는 것이 아니기 때문에 롤오버 "비용"이라는 표현은 맞는지 모르겠다.)
• 앞서 말한바와 같이 원유 선물은 인도월에 따라서 5월물/6월물/7월물/8월물 ~이 있으며, 각 선물은 따로 거래가 된다. 즉, 5월물과 6월물의 가격은 다르며, 5월물과 6월물은 각각 개별적으로 거래가 된다.
• 각각 인도월에 따른 선물 가격은 아래 사이트에서 확인을 할 수 있다.

저유황경질유(WTI) 선물 호가 - CME 그룹

• 이때 5월물과 6월물의 가격차로 인해 롤오버시 비용이 발생한다고 표현을 하며, 롤오버 비용으로 인해 이익이 감소할 수 있다.
• 예를들면 아래와 같다.

1) A는 WTI 5월물을 배럴당 $20에 5배럴을 구매했다.(총 투자금액 $100, 5 배럴 구입) 2) A는 5월 선물 만기일 이전에 6월 물로 롤오버를 하고자 6월물 가격을 확인하였더니 6월물은 $25로 5월물 보다 높았다. 3) 가격이 높아도 만기일 이전에 롤오버를 해야하기에, 5월물을 매도하고 6월물을 구입했다. 다만, 6월물 가격 상승으로 5월물 판매가격 $100로 4배럴만 구입을 했다.(총 투자금액 $100, 4 배럴 구입) 4) 6월물 가격이 $50으로 폭등하여서 A는 6월물 5배럴을 매도하였으며, 이때의 총 매도가격은 $200으로 초기 투자비 대비 $100이득을 보았다. 5) 만약에, WTI 5월물이 $50로 폭등하여 롤오버 전에 매도를 했다면, A는 5월물 5배럴을 $250에 팔고 $150이득을 보게 된다. 6) 즉, A는 롤오버로 인해 $150아닌 $100의 이득을 보게 되어, $50 차이를 롤오버 비용이라고 말을 한다.

 

• 다만, 롤오버로 인해 수익이 감소하는 경우는 선물 차근월물이 지속 상승하는 콘탱고 시장인 경우이며, 선물 차근월물이 지속 감소하는 백워데이션의 경우 손실이 감소하여 오히려 롤오버로 손실 폭을 줄일 수 있다.
• 백워데이션인 경우 아래와 같다.

1) A는 WTI 5월물을 배럴당 $20에 5배럴을 구매했다.(총 투자금액 $100, 5 배럴 구입) 2) A는 5월 선물 만기일 이전에 6월 물로 롤오버를 하고자 6월물 가격을 확인하였더니 6월물은 $10로 5월물 보다 낮았다. 3) 5월물을 매도하고 6월물을 구입했다. 6월물 가격 하락으로 5월물 판매가격 $100로 더 많은 10배럴을 구입 했다.(총 투자금액 $100, 10 배럴 구입) 4) 6월물 가격이 $5으로 폭락하여서 더 큰 손실을 보기 전에 A는 6월물 10배럴을 매도하였으며, 이때의 총 매도가격은 $50으로 초기 투자비 대비 $50손실을 보았다. 5) 만약에, WTI 5월물이 $5로 폭락하여 롤오버 전에 매도를 했다면, A는 5월물 5배럴을 $25에 팔고 $75 손실을 보게 된다. 6) 즉, A는 롤오버로 인해 $75아닌 $50의 손실을 보게 되어, $25 만큼 손실 폭을 줄일 수 있다.

• 현재 시장은 슈퍼 콘탱고 시장으로, 롤오버로 수익이 감소할 수 있다. 다만, 롤오버로 인해 원금 손실이 나며 투자금액이 0로 갈 가능성은 낮다.