어도비, 20.3Q 실적 (지속 성장, 고평가 issue?)

9/15에 있었던 어도비 3분기 실적 발표를 알아보았습니다.

 

- 매출액 및 영업이익 모두 꾸준한 성장세를 유지하였으며, 전년동기 대비 매출액 13.8%, 영업이익 21.7%가 상승함. - Digital Media 중 Creative Cloud 부문의 성장이 실적을 견인하였으며, 이미지 및 영상 편집 수요가 증가한 영향임. - Document Cloud 부문은 Creative Cloud 보다 전년 동기대비 더 큰 성장을 나타냈으며, 전자 서명 및 전자 문서 관련 매출 비중이 증가함. - 어도비는 향후에도 지속 실적이 상승할 것으로 예상되지만, PER 58배 수준으로 나스닥 지수 고평가 관련 Issue로 비중을 축소하였음. 고평가 Issue가 줄어들거나 주가 흐름이 확실히 반등할 경우에 재 매수할 계획.

1. 매출액 및 영업이익

• 전체 매출액 및 영업이익은 전년 동기 대비 모두 성장한 것을 확인할 수 있습니다.
• 매출액은 전년 동기대비 13.8%가 증가하였으며, 전분기 대비해서도 3.1%가 증가하였습니다.
• 영업이익은 전년동기 대비 21.7%가 상승하였으며, 전분기 대비 5.1%가 상승하였습니다.
• 어도비의 구독형 매출 배중은 93%로 지속 상승중에 있습니다.
• 코로나로 인해 언텍트 수요가 증가하며, 크리에이터가 증가함에 따라서 어도비의 실적의 꾸준한 증가세를 다시 확인할 수 있습니다.

 

 

 

2. 부문별 실적

• Publishing을 제외한 Digital Media와 Digital Experience의 매출액 상승을 확인할 수 있으며, Digital Media가 실적을 견인하였습니다.
• Ditial Media는 전년 대비 19.1%가 상승하였으며, 매출액 중 Digital Media가 차지하는 비중은 19년도 3분기 69%에서 20년도 3분기 72%로 상승하였습니다.
• Digital Experience는 코로나로 인해 글로벌 광고 지출이 감소하여 Digital media 부문 대비 성장이 저조한 것으로 보입니다.
• Ditial Experience에서 광고에 해당하는 Advertising Cloud를 제외할 경우, Ditial Experience의 구독 매출은 전년대비 14%가 성장하였습니다.

Revenue by Segment (in $millions)	19.3Q	19.4Q	20.1Q	20.2Q	20.3Q
Digital Media	1,962	2,078	2,169	2,232	2,337
Digital Experience	821	859	858	826	838
Publishing	5	55	664	70	50

• Digital Media 부문을 좀더 상세히 살펴보면, Creative Cloud와 Document Cloud를 분리하여 살펴보겠습니다.
  (Creative Cloud - 사진편집(Photoshop), 동영상편집(premiere) 등, Document Cloud - 전자 서명(Adobe sign), 전자 문서(Acrobat))
• Creative Cloud: 매출액 기준 전년대비 18.6%가 증가하였습니다. 모바일 앱 성장을 언급하였으며, 특히 이미지 및 영상편집, 교육용 매출이 크게 증가했습니다.
  교육용 매출의 증가는 향후 어도비 프로그램 사용량 증가로 이어질 가능성이 높습니다.
• Document Cloud: 매출액이 전년대비 22.2%가 성장하여 Creative Cloud 보다 큰 성장을 나타냈습니다. 재택근무 활성화로 인한 영향으로 추정되며, Acrobat Mobile 설치가 연초 대비 33%가 성장하였습니다.
  전자서명 Adobe Sign은 기업 계약이 전년대비 200%가 성장하여, 전자 문서로의 변화를 확인할 수 있습니다. 향후 도큐사인과의 경쟁이 있을 것으로 예상되나, 어도비는 Acrobat PDF를 통한 전자 문서 점유율을 바탕으로 경쟁력을 나타낼 것으로 예상합니다. 

Revenue by Segment (in $millions)	19.3Q	19.4Q	20.1Q	20.2Q	20.3Q
Creative Cloud	1,655	1,739	1,818	1,872	1,962
Document Cloud	307	339	351	360	375

 

 

 

3. 향후 전망

• Conference Call에서 어도비는 4분기에서도 강한 자신감을 나타냈습니다. 코로나로 인해 언택트가 증가므로 이러한 실적 성장은 유지될 것으로 예상됩니다.
• 특히, 재택근무 증가에 따른 전자서명의 성장을 기대하고 있습니다.
• 이 외에도 Adobe에서는 3D 영상 및 AR 편집 프로그램을 새로운 성장 요소로 제시하고 있습니다.

 

4. 어도비 투자

• 어도비의 10년간 실적 및 PER을 확인하였습니다.
• 현재 어도비의 PER은 58배 수준으로 S&P의 평균이 20배인 수준을 고려하면, 상당히 높은 가격임을 알 수 있습니다. 특히, S&P의 평균 PER 22배는 역사적 고점 수준입니다.
• 어도비는 2016년 이후 PER 50배를 전후로 지속 유지해왔으며, EPS가 지속 상승하여 주가를 상승시켜 왔습니다.
• 20.3분기에도 실적 상승세는 유지되었으며, 4분기도 어도비의 강한 자신감을 확인하였을때, PER이 유지된다면 주가는 지속 상승할 것으로 보입니다.
• 하지만 개인적으로는 최근 나스닥의 고평가 이슈가 부각됨에 따라서 당분간 조정이 나타날 가능성이 있다고 생각하여, 어도비의 비중을 소폭 줄였습니다. 물론 나스닥 고평가 이슈가 잠잠해지거나 어도비의 주가 흐름이 반등을 할 경우에는 재 매수할 계획입니다. 

 

 

어도비, Adobe FY20 2분기(구독형 모델의 끊임 없는 성장)

 

미국 주식 - Adobe, 어도비 (소프트웨어 독점의 힘)