미국 주식 - Walt Disney, 디즈니(넷플릭스를 이길 수 있을까?)

 

미국 주식 중 가장 친근감 있는 Walt Disney에 대한 증권사 Report를 살펴보았다. 과거부터 관심 있게 보았던 주식이고, 최근 주식 가격이 많이 내려가면서 매력적인 주식으로 보인다. 특히, 이번에 디즈니 주식을 살펴보면서, 현재 주식 하락 요인인 코로나가 없어진다면, 디즈니 주가는 금방 올라갈 수 있는 가능성이 보인다.

 

1. Walt Disney 사업 부문

• 디즈니의 사업 부문은 미디어 네트워크, 테마파트, 스튜디오, DTC(소비자 직접 판매, 동영상 스트리밍)으로 나눌 수 있다.
• 이중 매출액은 미디어 네트워크와 테마파크가 가장 높으며, 영업이익도 미디어 네트워크와 테마파크가 가장 높다.
• 각 사업 부문을 간략하게 설명한다면 다음과 같다.
  - Media Network: Disney, ESPN, FX, National Geographic의 TV Chanel 운영, National Geographic 잡지
  - Parks, Experiences & Consumer Products: 전세계 Disney 테마 파크, 디즈니 상품, 호텔과 리조트
  - Studio Entertainement: Walt Disney Pictures, 20세기 FOX, Marvel, Pixar 등의 영화 제작
  - Direct-to-Consumer & International: Disney +, ESPN +, Hotstar, Hulu 등의 OTT 서비스
• 금번 코로나로 인해 DTC 외에는 모든 사업 부문에 부정적 영향을 줄 것으로 예상된다.

 

2. Media Network

• 디즈니 영업이익의 50%를 차지하는 사업 부문으로, 케이블 채널과 TV Station을 운용하고 있다.
• Disney, ESPN, FX, National Geographic과 같은 유명한 채널을 갖고 있으며, TV Station의 경우에도 ABC 방송국을 소유하고 있다.
• 사업 부문별 영업이익 추이에서도 Media Network는 지속적으로 영업이익이 증가하고 있다.

자료: The Walt Disney Company, 사업 부문별 매출액 및 영업이익 추이

• 다만, 금번 코로나 바이러스 영향으로 인해 프로 스포츠 무기한 중단으로 ESPN 등 실적 악화가 예상된다.

코로나로 인한 영향 가능성

3. Park, Experiences & Consumer Products

• 대표적으로 디즈니 테마 파크 운영을 하는 사업 부문으로, 디즈니 전체 영업이익의 45%를 차지하고 있다.
• 사업 부문별 영업 이익 추이에서 보다시피 매년 10% 수준으로 영업이익이 상승하고 있다.
• 미국에 2곳, 프랑스 파리, 홍콩, 중국 상하이, 일본 도쿄 총 6곳에서 테마파크를 운영 중에 있다.
• 하지만, 금번 코로나로 인해 모든 테마 파크가 임시 폐장을 실시하여 가장 큰 타격이 예상되며, 디즈니 영업이익의 45%를 차지하는 만큼 디즈니 전체 실적에도 큰 영향을 줄 것으로 예상된다.

전세계 디즈니 테마 파크 현황

3. Studio Entertainment

• 디즈니는 1923년 월트 디즈니 픽처스로 시작을 하여 현재까지 많은 Studio를 소유하고 있다.
• 이들 Studio에서 만들어진 인기 콘텐츠, 캐릭터 등 풍부한 IP는 높은 브랜드 가치를 나타낸다.
• Studio Entertainment는 영화 흥행 성적에 따라서 영업이익 영향이 있지만, 최근에는 지속 성공하여 안정적인 수익을 창출하고 있다.
• 특히, Studio Entertainment에서 만들어진 캐릭터는 테마파크, 장난감, 영화, 뮤지컬/공연 등으로의 확장성이 뛰어나 영업이익이 다른 사업 부문 대비 작더라도 디즈니의 가장 핵심적인 사업 부문이다.

디즈니 보유 스튜디오 현황, 마블 스튜디오가 가장 눈에 띈다.

• 코로나로 인해 개봉 연기와 영화관 시장 위축으로 부정적인 영향이 불가피하다.
• 또한, 1분기에 개봉한 스타워즈는 흥행하지 못한 것으로 알고 있으며, 뮬란도 유역비의 발언으로 인해 Issue 가 있는 것으로 알고 있다.

디즈니 영화 라인업

 

4. Direct to Consumer & International 

• 디즈니의 미래 성장에 큰 기여를 할 것으로 예상되는 사업 부문으로, Hulu, Disney+, Hotstar 등의 OTT service를 운영하고 있다.
• 19년 까지는 초기 투자에 따라서 영업이익이 마이너스 였지만, 디즈니의 콘텐츠를 생각하였을 때 타 OTT 와의 경쟁에서 성공 가능성이 높을 것으로 예상된다.
• 특히, 타 OTT 업체와 달리 경쟁력 있는 컨텐츠가 이미 확보되어 있어, 콘텐츠 투자 비용이 높지 않은 점도 긍정적이다.

OTT 사업자의 연간 콘텐츠 투자 비용

• Disney+ 시작에 따라서 19년 매출액이 전년 대비 3배 증가하였으며, Disney가 67%의 지분을 갖고 있는 Hulu는 현현재도 미국에서 상당한 점유율을 갖고 있다.

• HotStar은 인도의 OTT로 인도 내 점유율 29%로 1위로, 디즈니의 OTT 사업이 이미 어느정도 규모에 있는 것을 알 수 있다.

동영상 천국 인도, 넷플릭스는 왜 힘 못쓰지?

• 차후 Disney+의 전세계 Service가 예정되어 있으며, 이에 따라서 추가적인 매출 및 영업이익 상승이 기대된다.

Disney+ 국가별 서비스 일자

• 금번 코로나로 인해 구독자 수가 증가할 것으로 예상되어, 영업이익 흑자 전환에 긍정적인 영향을 줄 것으로 예상된다.

5. 실적 추이 및 재무 현황

• 매출액은 지속 상승하고 있으며, '19년 Disney + 론칭에 따른 비용으로 인해 순이익이 전년대비 감소하였다.
• Disney+ 런칭 및 Hulu 60%->67%로 지분을 취득하여, 부채 비율이 상승하였지만, 100% 수준으로 우려할 만한 수준은 아닌 것으로 판단한다.

 

6. 투자지표

• 주당 순자산 가치(BPS)가 '19년에 크게 증가한 것을 확인할 수 있으며, 주가는 그만큼 따라오지 못해 PBR이 낮아진 것을 확인할 수 있다.
• 배당 수익률은 1.35%이며, 배당 성향은 26% 수준이다. 향후 OTT 사업이 궤도에 오르게 되면 배당이 증가하지 않을까 기대한다.
• 코로나로 인한 주가 하락으로, PER 15, PBR 2 수준으로 1년 전 가격으로 돌아갔다.

7. 정리

• 부정적인 영향은 대부분 코로나로 인한 단기 악재가 대부분이다. 따라서, 코로나 불확실성이 해소된다면 향후 성장 가능성이 기대되며, 현재 주식도 1년 전 가격으로 매수 기회라고 생각한다.
• 또한, 향후 Disney+를 통한 확장성이 기대되므로, 향후 성장 가능성도 높다고 생각한다. 
• 다만, 코로나로 인해 디즈니 테마파크 휴장 기간 증가 등으로 인한 실적 악화도 배제할 수는 없다.

긍정적	부정적
코로나로 자택 거주 시간 증가로 Disney+ 구독자 증가 기대	코로나로 인한 Disney 테마파크 휴장에 따른 실적 악화
Disney+ 전세계 Service에 따른 매출액 상승	프로 스포츠 연기에 따른 Media Network 실적 악화
타 OTT 업체 대비 경쟁력있는 콘텐츠 확보	영화 개봉 연기 및 상영관 축소로 Studio 실적 악화
기존 콘텐츠를 통한 무한한 확장 가능성	과열된 OTT 시장 경쟁으로 비용 증가 가능성

• 나와 같이 향후 성장이 기대된다는 기사가 있어 아래와 같이 공유를 한다

 

2 Pros On Disney's Stock: 'Dip Your Toes' And 'Take Your Time'

 

디즈니, Walt Disney FY20 3분기(적자전환, disney+, 배당컷)