미국 주식 - AT&T (배당은 계속 될 수 있을까?)

 

최근 코로나 바이러스로 인해 주식 가격이 내려가면서, 주식 투자 금액을 기존보다 크게 늘렸다. 또한, 한국 주식 투자 뿐만이 아니라, 미국 주식 투자에 관심을 갖고 투자를 시작했다.(나도 동학개미운동?)

 

코로나 바이러스로 인해 통신주가 영향을 크게 받을까? 라는 생각과 배당 금액도 지금까지는 좋았기 때문에 AT&T 주식 매입을 시작했다.

 

주식은 잘 모르지만, 증권사 Report 및 기사를 읽고 아래와 같이 AT&T에 대해 정리하고 투자를 결정했다.

(증권사 Report는 대신증권에서 3/9일 발행한 Report를 많이 참고하였다)

 

1. AT&T 사업 부문

• AT&T는 한국의 SKT와 같은 대표적인 통신 업체이다.
• 통신사업(Communication)외에도 콘텐츠(Warner Media), 광고(Xandr), 남미사업이 있다.
• M&A 실적: 2013년 선불폰 업체 인수, 2015년 멕시코 통신사 인수, 2018년 미디어 회사 타임 워너 인수

AT&T 사업 부문별 매출 비중

2. 통신(Communication) 사업

• 미국 무선 가입자 점유율 1위
• 미국 통신사 3위, 4위인 T-Mobile, Sprint의 합병이 예정되어 있으며, 이 경우 1위 AT&T, 2위 T-Mobile&Sprint, 3위 Verizon으로 변경된다.

미국 무선 통신 가입자 점유율

• AT&T는 미국에서 최초로 5G 서비스를 시작했으며, 미국 통신사들은 20년 부터 본격적인 5G 투자가 예상된다.
• AT&T는 이통 4사 중 제일 많은 저중대역과 부분별 고대역 주파수를 이용해 5G 서비스를 제공중이다. 버라이즌은 고주파수 대역만을 이용해 제공되고 있어서 속도는 빠르지만 도달거리는 짧다. AT&T는 저중대역에서 가장 넓은 폭의 주파수를 보유하고 있어서 초기 5G 서비스 경쟁에서 유리하다.
• 실제로 AT&T는 2019년 모바일 전체에서 가장 빠른 다운로드 스피드를 입증했다.

미국 5G 도입 현황

 

다운로드 스피드 비교

• AT&T의 Communiction 사업은 5G 설비 투자 증가로 인해 CAPEX가 한동안 증가할 가능성이 있으나, 향후 5G 도입에 따른 단말기 및 통신 수익이 증가할 것으로 예상된다.
• 다만, T-Mobile과 Sprint 합병에 따른 미국 통신 산업에 AT&T 점유율이 영향을 받을 가능성도 배제할 수는 없다.

AT&T 무선통신 가입자 추이

 3. 컨텐츠 사업

• 현재 AT&T NOW라는 라이브 TA 스트리밍 OTT(한국의 WAVVE와 비슷한 개념)을 출시했지만, AT&T TV NOW의 증가보다 기존 케이블(AT&T TV) 가입자가 감소하여 Ent Group 및 비디오 부문 매출이 감소하고 있다.
• 이에 대한 대응 및 5G 도입에 따른 영상 매출 증가가 예상되어, AT&T 에서는 18년 워너미디어를 인수했다.
• 워너미디어는 20년 5월 HBO Max 라는 자체 OTT를 출범 시킬 계획이다.
• 워너 미디어 인수로 인해 부채가 증가하였으며, 향후 콘텐츠 개발을 위해 2년간 20억 달러 투자로 지속 비용 증가가 예상 된다. OTT 산업의 후발주자로 성공 가능성에 대해 의문이 있다.
• 구독 가격이 14.99$으로 다른 OTT 서비스 대비 가격이 높아 경쟁에서 이길 수 있을지 미지수이다.

워너 미디어는 HBO,WB,DC 등을 갖고있어 경쟁력이 충분히 있어 보인다

 

미국 OTT 현황

4. 광고 사업

• HBO Max의 출범과 동시에 라이브TV 서비스인 ‘AT&T Live’가 출시될 예정이 고, 2021년에는  AVOD(Ad-based Video on Demand)도 출범할 예정이다. 전통적인 OTT인 SVOD(Subscription VOD)에 광고가 추가되는 모델이다.
• 기존 넷플릭스와 같은 OTT는 구독자 유치를 위해 오리지널 컨텐츠에 많은 돈을 투자해야 한다. 하지만. AVOD 모델의 경우는 소비자의 부담이 줄기 때문에, 투자비의 부담이 적으며, 구독 플랫폼 결정보다는 부담이 덜하다. 

AT&T 광고 매출(좌), OTT 영상 광고 금액(우)

5. AT&T 실적 추이

• 매출액은 지속 증가하고 있으나, 영업이익 및 순이익이 17년 이후 감소하는 흐름을 보이고 있다.
• 이는 18년 워너 인수 등으로 인해 부채 증가 및 이자 비용이 증가한 것이 주요 원인으로 추정된다.

6. 재무 재표

• '17년 이후 부채 총계가 증가하는 것을 확인 할 수 있다.
• CAPEX가 19년 까지는 크게 증가하지 않았으며, '20년 5G 투자 본격화에 따라서 CAPEX가 크게 증가할 것으로 예상된다.

6. AT&T 배당

• AT&T는 전형적인 고배당 주식이며, 매년 5% 이상의 배당 수익률을 확일 할 수 있다.
• 배당도 지속 성장할 것으로 예상하고 있으나, 5G 투자 및 콘텐츠 산업 진입에 따른 비용 증가를 고려했을 때 배당 감소 가능성이 높아 보인다.

 

 

7. 정리

긍정적	부정적
5G 최초 서비스, 다운로드 스피드 1등	본격적인 5G 투자에 따른 CAPEX 증가
왕좌의 게임/해리포터/프랜즈 등의 컨텐츠 경쟁력이 있는 HBO MAX OTT 시작	워너 미디어 인수로 인한 부채 증가 및 OTT 시장 후발 주자로 성공 여부 불투명, 컨텐츠 개발을 위한 추가 비용
지속적으로 상승중인 배당률	5G 및 콘텐츠 산업 비용 지출로 인한 배당 감소 가능성

• 추가적으로 최근 코로나 바이러스로 주식이 감소하였지만, Verizon 대비 회복세가 느리다.

• 이는 AT&T의 워너 인수 등으로 인한 높은 부채로 인한 것으로 추정되며, 향후 불경기에서도 높은 부채는 AT&T에 악영향을 줄 수 있을 것으로 보인다.
• 아래의 기사에서 부채에 대한 견해를 밝혔으며, 향후 주가 및 배당에 대해 부정적인 견해를 나타낸다.

What Would It Take to Cut AT&T’s Dividend? An Analyst Did a Stress Test.

• 내 생각은 AT&T가 현재는 부채로 인해 영향이 있겠지만 HBO의 컨텐츠를 무시할 수 없고 향후 이익이 개선될 수 있다고 생각이 된다. 
• 다만, 위의 의견을 무시할 수는 없다고 판단되어,Verizon도 일부 매수하여 분산 투자를 하였다.

 

AT&T - 2020 2Q 실적 발표(부채 관련, HBO MAX 가입자)